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　　我們的生活是完全隨機的，波動率只是這種隨機性的表現方式。波動率并非BS公式中的標準差，它是我們沒有掌握的信息的總和。

　　skewness是不確定性的平方

　　你根本不知道自己不知道些什么，這就是交易的本質

　　不確定性將會產生波動率，而波動率最終導致了風險

　　相對于不確定性而言，市場的“風險”是可以量化的，也可以用理論模型處理。因此那些理論模型都是用來處理“風險”的。但市場的本質卻是不確定性，把這兩者搞混掉的人將會在投資中失利。

　　與不確定性相關的教訓

　　1.危機和波動率通常具有聚集性，它們以波浪形式出現，而且連續性非常緊密。通常還會導致經濟疲弱、政局動蕩和金融混亂。

　　2.每一輪危機都是不同的，危機中既可以賺錢，也可以賠。而賠錢的人會“進化”出新的性狀，從而使自己下一次不會再以同樣的方式賠錢。因此可以得出結論，下一次金融危機也會有自己的特色。

　　3.波動率具有持續性，而且比大多數人預期的時間更久。而就其源頭，波動率來自實體經濟（政治）的不確定性。

　　4.波動率的存在證明我們的市場效率依然低下。

　　5.波動率將會直接影響投資者持有股票（或其它高風險）資產的意愿，而且這種影響具有正反饋性。

　　6.波動率的劇烈變化將導致做市商的快速退縮，從而放大流動性風險。然后將潛在觸發不利的價格反映，這會促使產生非理性的決策制定（人們會傾向于屈服自身感受）。期權的投資目標和理論知識相結合，有助于評估“流動性陷阱”的可能性。

　　7.市場大眾對基本面的信心的強度和頻率會直接影響波動率。當人們認為未來出于不斷變化時，波動率將會出現迅速、明顯的變化。這種不理智的行為將會讓投資者在星期五確信世界末日就要到了，但到了周一就同樣確信世界已經平安度過了難關。

　　總結：波動率是風險的替代品，通過觀察期權的波動率，我們可以衡量風險和回報。但是如果期權是投資者做出非理性的判斷，追逐不合理回報，那么它就是不合理的。

　　由于賣空股票更加困難，這降低了負面信息納入股票價格中的速度，從而使得市場在下跌方面更加低效。因此利用傳統技術分析手段做空的效果應該要好于做多。

　　應該說在大多數時候，買入期權的風險比持有標的資產還要大（這是指在相同的合約價值下），這里指的風險是決策的難度。

　　偏度：call和put隱含波動率的差距

　　IV表明投資者對市場的擔心程度。例如這兩天的ETF期權，波動率下降的很快，因此我們可以說，市場目前有很大程度上的共識，大家似乎覺得市場跌不下去，但短期內也漲不了太高。

　　需要非常重視標的資產的歷史波動率

　　還可以將當前的IV和最初估計的IV歷史區間進行比較，尋找交易機會。

　　通常情況下，投資者對OTM 的put的需求會大于供給，因此這會產生偏度。同時那些行權價偏高的期權的供應會出現過剩（主要原因是投資者為了降低買入OTMput的成本而進行的對沖操作導致供應過剩），這將給投資者帶來額外的交易機會。

　　IV通常應該與RV一同移動，未來的波動率一般會遵循最近觀測到的波動率的軌跡，尤其是所涉及的時間很短的時候。但是IV容易收到市場短期事件的沖擊而走出尖峰走勢。

　　市場波動率無論是高還是低，再起緩慢回歸到歷史均值之前，都會持續很長一段時間。而且一個低波動區間之后，往往會對應著一個高波動區間，反之亦然。

　　期權波動率的“效率”其實很低，有時候甚至比股價本身的效率還要低。他們會經常地被高估或低估。

　　波動率代表了受到不充分信息刺激的所有市場參與者的集體情緒。

　　在當前市場中要始終牢記：唯一確定的事情是不確定性永遠存在。

　　IV的計算，僅僅是一個工具，千萬不可以把它當作“事實”來看待，最多可以看成是一種相對比較能夠站得住腳的猜測，注意，是猜測��！

　　歷史波動率的計算有很多種方法，你不但可以用每天的收盤價來計算，甚至還可以用每周的價格均值來計算，理論上說這種時間間隔并不會對波動率構成重大影響，畢竟如果一個合約在一周內有四天不穩定，那么要是自上一個月到下一個月最終達到平衡的話，那么它就有可能繼續不穩定。

　　如何計算隨時間變化的波動率？

　　早期（70-80年代）人們利用大量的歷史數據來計算波動率；

　　中期人們發現近期的歷史波動率更靠譜，因此加大了近期的權重；

　　后期當delta對沖大行其道的時候，人們加大了IV在模型中的權重。

　　為何股價下跌時波動率上升？

　　1.當股價下跌時，會有更多的人避險（這要比上漲時更激進），所以會進一步推高波動率

　　2.當股價下跌，意味著公司的財務杠桿上升（債務此時并未減少），這會消弱公司的償債能力，公司的評級也會下降，未來融資成本會上升。因此股票的波動率與公司債務違約可能性之間存在緊密的聯系。

　　別讓計算機替代了交易的本能。在制定決策時模型能夠提供極大的幫助，但作為一名交易者，模型是一個糟糕的替代品。

　　交易者要注意研究偏度

　　偏度是指在交易中或者決策中虧損大量資金的概率。

　　如何計算市場偏度？ 價外put的價格比上相同距離的價外call 。 比如現在（2015-2-13 11:28）3月到期的ETF期權，現在ETF報價2.416， 2.35的put報價25%，2.45的call報價20% 那么此時的偏度指數簡單的說就是25/20=125%。這表示期權市場目前認為出現罕見大跌的概率比罕見大漲的概率高出25%左右。

　　偏度有什么意義？ 當你發現市場偏度指數特別高的時候，意味著市場中已經產生了某種導致崩潰的因素（此時通常市場都在高位交易），人們愿意為此付出“崩潰溢價”，因為人們害怕即將到來的大崩潰（一級警報：聰明人在買保險！�。。�；相反，如果偏度指數很低，甚至低于100%，那么表示市場預期會有意外驚喜降臨。

　　警惕過分解讀偏度

　　你總是能夠從統計學的歷史中總結出某些所謂的“規律”，但他們是否真的存在？誰知道呢。

　　如果偏度很高，那么它可能來自于期權市場的供求關系、做市商的觀點或者場外交易者的大規模對沖行動，此時偏度是否“值得”去交易，要仔細分析。

　　應該這么說，要交易賺錢就要謹記人性的弱點，如果偏度是由某個傻瓜（或者許多傻瓜）不小心做出來的，那么你可以笑納。但如果你進場之后在“合理的時間”里你沒有賺到錢，那么就說明你是傻瓜的概率在急劇提升�。。�

　　delta并不等于行權概率，一次波動率大爆發就能夠證明這一點。

　　概率可以被定義為某種特殊事件發生的可能性，但是在實際情況中，“概率”其實是不存在的。這主要是由于

　　1.概率只有在人們擁有某種程度信息的情況下才會存在；

　　2.概率是一個純隨機事件，只有在事后才能觀測到。

　　“概率存在于人們所擁有的信息程度”。假設我有兩個口袋，其中一個口袋有1塊錢，當我問你：我左邊口袋里有1塊錢的概率是多少？ 你會說50%，之所以這么猜測，是因為你只知道我的口袋有1塊錢，但不知道是在哪個口袋，因此“概率”產生了。但是對于我來說，左口袋有1塊錢的概率是0%（因為我知道錢在右口袋里）。

　　金融市場似乎可以比喻為在某個口袋中裝有鈔票的人，而留待其它人猜測到底在哪個口袋之中。

　　沒有人知道資產價格將會出現什么情況，也沒有任何理論或任何公式能夠揭示這一點，未來資產價格是一種無限的可能性，這種無限超越了我們有限的思想。目前所有的模型和公式僅僅是為了在我們的智力能夠理解范圍內說明問題而做出的不切實際的簡化。就像初中物理學的那些“真空中的小球”一樣。

　　Dleta

　　ATM的delta對時間和波動率的變化相對免疫，基本上120天的ATM和20天的ATM期權delta都會非常接近50。但是價外期權的delta則要敏感的多，如果到期日臨近（或波動率降低，他倆是一個意思），OTM的Dleta會趨近于0，ITM的則會迅速趨近與1

　　例：距離到期日120天的期權delta=0.8，其它條件都沒變，當到期日只有幾天的時候delta會迅速上升到0.9.

　　Delta基本原則：

　　1.期權的delta不等于甚至或許從不接近于期權的行權概率（概率取決于你掌握的信息，不同人掌握的信息不同，所以概率不同，單純談論理論上的“概率”沒有意義，還會被誤導）。

　　2.call的delta=0~100

　　3.put的delta=-100~0

　　4.平價期權，不管到期日多長，delta基本上都在50附近。但是價外的就差別灰常大。

　　波動率和Delta的關系

　　波動率代表市場上的不確定性水平，以及隨著時間流逝，標的資產價格預期的變化程度。

　　波動率的增加----所有期權的delta都會趨近于50

　　波動率的降低----ITM的期權delta會趨近于100，OTM的會趨近于0

　　期權組合的delta對沖是一個相對比較復雜的概念，因為delta受到多重因素的影響，這些影響還是非線性的。所以要注意用情景模擬來調試你的頭寸，幫助你理解自己的投資組合。

　　Gamma代表了delta的穩定性，高Gamma表示delta不穩定。

　　ATM的期權能夠很好地平衡標的資產漲跌所帶來的問題（即標的資產上漲，OTM的期權賺不了多少錢，而標的資產下跌，ITM的期權會損失很多錢）。我想這大概就是平值期權交易活躍的很重要一個原因。

　　不同行權價的gamma對波動率變化的反映是不一樣的。

　　波動率降低-----平值的gamma變大，其它的變小。

　　波動率升高-----平值的gamma變小，其它的變大。

　　動態delta對沖并非像看起來那么美好，一個成功的交易者必須懂得，風險就位于各種假設之下。一定要主意處理�。�

　　假設你short了一個strangle，每個期權的delta是25，然后市場出現了一波大幅下跌（波動率因此上升了），這個時候你的組合顯示你的delta為負值，按照模型，你應該買入股票來對沖你的風險（當然你心里也傾向于這么做），但是，要注意：

　　要點1：決定買回delta的行為實際上是在買入某份期權，你是正在賭市場的方向。之前你做多了價外的put，然后市場下跌了，你的put看起來比之前好一些，但是請記住，他仍然是個OTM的put。如果你買入了模型告訴你的delta，那么會出現什么情況？

　　情況1：即便是波動率保持不變，如果市場開始逐步走低，你的頭寸delta將會由0變成正的，然后價格進一步走低，你買入的delta開始讓你損失現金。

　　情況2：如果你買完股票后市場出現反彈，那么你就成為一名“英雄”（幸運的英雄），如果你買入股票后，市場停滯不前（波動率不變），那么隨著時間的流逝你的組合將會迅速擁有多頭的delta。

　　要點2：由于波動率增加會導致gamma曲線扁平化，因此如果你擁有價外期權的話，那么高波動率環境會產生一個更大的delta值。你按照模型做了對沖之后，如果波動率大幅降低，那么你將立刻裸露一個正的delta出來，如果波動率持續走高，并且是快速波動上升，那么買入這些delta是明智的決定。但是要記下來，這些額外的利潤來自于隨機的運氣而非你的技能。 因此選擇對沖多少delta的行動，同時也表達了你對未來波動率的觀點。

　　對高波動環境管理多頭γ值的實際考量

　　1.有懷疑，沖一半。

　　2.嘗試降低模型中的波動率（用波動率上升期前的數字代替現有的數字，然后計算出來一個delta，從而來理解你當下所處的環境）。通常情況下這種保守的方法由持有多方面頭寸的、經驗豐富的專業人士所采用。降低波動率需要更好的紀律性，因為這實際上是在接受較低的理論利潤與風險。

　　3.把自己的頭寸降低到可以完全關注的水平。如果你發現自己由于多頭γ正在蠶食利潤，那么就要考慮減少期權頭寸。

　　4.此時利用期權而不是標的資產來對沖delta。比如之前由于價格大幅下跌，導致你的delta為負值（這主要是由于之前你的價外put的delta增加的速度快于價外的call導致的），此時去裸賣一個價外的put來對沖你的delta值（我想優先要考慮平掉一部分你之前的put頭寸）。這樣你會面臨三種情況：

　　情況1----市場確實出現了反彈，那么你不但減少了你的頭寸，而且可能最終發現自己的頭寸是一個凈多頭delta，這很美妙。

　　情況2----如果市場繼續下跌，并且波動率繼續上升，那么你實際上從中扣除了多頭γ頭寸，一旦標的資產跌穿之前的put行權價，你會發現自己的頭寸是一個負的γ了。

　　對高波動環境下管理空頭γ頭寸的實際考量

　　專業期權交易者如果有一個很大的負γ，他晚上會睡不著覺，而如果他擁有同樣大小的正γ，他會睡得更香一些。

　　例子：假設你覺得股票會下跌，然后你賣了一些平價的call，第二天，股票的波動率暴漲，你的理論值表明期權波動率在一夜之間從10%漲到了20%，這可不是什么好兆頭，接下來你將面臨兩種可能出現的情況：

　　情況1----在波動率越來越高的情況下，由于gamma曲線的扁平化，因此你的平值期權的gamma會降低（這僅僅是理論上的，實際情況是基本上不會出現降低）。

　　情況2----波動率上升，同時標的資產每天都在上漲。那么你將會經歷一系列經典的困境。

　　階段1：負Δ會變得越來越大，你的資金在快速縮水。

　　階段2：經過幾天的煩惱之后，你為了對沖不斷增加的負Δ值，買入了標的資產（以很高的價格）。

　　階段3：你一買入，股價就開始快速下跌，然而令人頭痛的事情是，此時波動率還維持在高位（你在期權費上的虧損并沒有補回來）。

　　階段4：好吧，標的資產終于安靜下來了，波動率回落，期權費總算降下來了，但是，尼瑪你現在必須處理你在階段2高位買入的股票（他們此時已經出現了很大的虧損）。

　　實際交易時需要考量的事情：

　　1.了解與標的資產相關的γ變化。利用情景模擬，提前推演所有可能的不利情況。

　　2.止損位。提前確定在哪里退出交易。但是當你在確定止損位時，平衡衰減的數量以及標的資產的波動率水平也十分重要。

　　3.γ流失。對于波動率變化（或時間變化），負γ可能會或多或少地減少。對于短期ATM期權來說，負γ是最高的。

　　4.做空短期ATM期權。在不同的波動率水平下持續操作負γ來得到各種不同的delta是一種微妙的平衡（delta收益和θ收益之間的權衡）。

　　在遠期期權出現“波動率”時，近期期權就會出現“γ”。但是我們還有更多要補充的：

　　1.γ如何變化首先取決于期權是實值、平值還是虛值，而且波動率變化與時間變化對γ的影響是等價的。

　　2.更多的時間可以等同于波動率的增加，此時你的γ分布將會變得更廣泛。

　　3.更少的時間相當于波動率降低，此時你的γ變得更集中地分布在ATM期權附近。

　　你擁有的時間越多，期權的γ通常就會越小，反之亦然。

　　在重要新聞發布臨近時，IV有上升傾向。在重要新聞發布的前幾天，專業人士一般會持有Δ中性+γ中性頭寸。目的是從隱含波動率上升中安全的獲利，并且在新聞即將發布之前退出。在新聞發布之后，不論如何，IV都會大幅度下跌，如果你計劃持有長期期權多頭，那么就不要在重要新聞發布之前買入（因為此時vega很高）。

　　IV應該被看作是某種價格，期權的價格。而不是堪稱對未來股票波動的衡量指標，這一點要切記。

　　價格意味著交換，而指標只是一種計算結果。因此有時候IV不符合“常理”也是正常的。

　　期權vega的暗示

　　1.相同日期、相同行權價的call和put的vega是相等的。

　　2.到期時間短的期權vega較低。因為長期來看，期權變成實值的概率更有可能為50%。

　　3.ATM的期權對標的資產的波動率變化更敏感。

　　4.OTM期權和ITM期權受標的資產波動率變化的影響較小。

　　5.vega通常只能用其它期權來對沖。

　　不要低估波動率和vega之間的關系。

　　多年以來，有不止一個家伙在做波動率交易的時候由于低估了vega的影響而倒下。

　　主意vega的定義------假設波動率上升1%，你的期權“理論價值”會上升多少。注意，是理論�。� 現實情況是，vega代表了一種未知，而且似乎存在著一種力量使你幾乎不可能量化vega的影響。

　　很多情況下，頭寸的盈利和損失會以非線性的方式影響隱含波動率的變化。比如某個交易者進場的時候本來打算賭隱含波動率的變化，但是最終其盈利或虧損實際上大部分是來自于標的資產的真實波動率（而非IV）。

　　交易者在交易時容易犯過度簡化的錯誤。希臘字母只是一套指標體系，他們并未代表市場的全部信息（也不可能代表全部信息）。希臘字母每次只關注一個變量。他們都假設“其它條件不變”，而事實上其它條件每時每刻都在變化。

　　交易波動率主要有兩種方法：

　　1.短期波動率交易者----尋找快速恢復到某種“常態”的波動率機會，但是由于市場的其它風險存在，這種策略往往較難成功。波動率方面你的判斷是正確的，但是其他方面你看錯了。

　　2.中長期方法，持有某些頭寸。這種方法的困難在于隨著時間的延長，你會面臨delta風險和時間風險。Vega交易最大的挑戰是監控價格風險以及決定如何處理他們。

　　交易者和投資者所犯的最大錯誤是------他們習慣性地認為，short頭寸（賣出vega）是非常好的賺錢生意，因為合約的時間衰減肯定會超過目標的資產的不利波動。大多數時候的確如此，但能否取勝的關鍵在于你如何處理那些少數，甚至是“極少數”情況。

　　持續成功的交易者不僅要懂得Vega，而且還要動標的資產以及其對隱含波動率和vega影響之間的關系。行權價會集中到什么位置？如果波動率出現了大幅上漲或下跌，投資組合的vega會如何變化以及變化多少？如果做空了大量的OTM期權，而標的資產和波動率同時出現大幅上漲，會出現什么情況？

　　高隱含波動率的環境通過ATM附近的期權，將Vega分布出去。

　　低隱含波動率的環境傾向于在ATM上集中大部分的Vega。

　　當股票的持有成本為正時（股息小于無風險利息），call的θ會高于put

　　讓你持有的期權與你的投資期限相匹配，短期期權（剩余期限小于30天），θ通常會支配著期權的本質。此時正確預測市場方向或許并不能轉化為盈利性的交易。因為一旦到期日接近30天，衰減速度就會非�？臁�

　　如果你做多短期ATM期權，那么隨著波動率的上升，你的γ會下跌（持續下跌）。

　　波動率上升會增加vega，但是如果波動率出現了極大的“十年一遇”的峰值，那么所有期權一般會產生相同的vega，并且從邏輯上將，波動率的巨大峰值將會使所有期權的delta向50收斂。

　　從整體上看，賣方更傾向于賣出到期日少于60天的ATM期權，因為這一類型的合約時間衰減的速度通常比較快。

　　越接近到期日，隨著平價期權行權價的變化，你會發現期望出現的高θ值有可能會被γ或者Δ所抵消。任何short頭寸，尤其是波動率上升的環境中到期的頭寸------在γ方面都存在風險。

　　我們需要問自己，現在的θ值，是否值得你去承受各種波動的風險。你的θ收益也有可能被快速上漲的隱含波動率吃掉。

　　隨著波動率的上升，θ本身也會上升，具體幅度取決于該期權相對于ATM的距離和到期時間。畢竟，期權到期時，只有內在價值。因此有些不專業的交易者會在波動率大幅上升之后做“止損”----買回一些價格非常高的期權。這有時候不是特別理智，因為θ本身也在上升。因此需要做一個痛苦的權衡----這里是否真的要止損。

　　vega和θ背道而馳的情況在現實中并不少見，因此要多加防范。老道的期權交易者通常會告訴你，在四個希臘字母中，他們的錢大部分是通過vega賺取的。

　　任何最終會有交叉效應的期權中，θ會變得比vega更重要，給予期權IV以及距離到期日的剩余時間，這種效應可能出現巨大變化，較高的波動率會產生更大的vega和θ。

　　要記住，θ只是一種估計，并且它是沒有保證的，也就是說它不一定會實現。

　　我們可以把高波動率市場中的θ堪稱某種資產類別，并且它是少數不會膨脹的資產類別之一，因此可以利用θ資產和其它資產的低相關性構建一些策略組合。

　　僅僅依靠理論可能帶給你成堆的麻煩。

　　敏銳地察覺到風險指標的局限，無論如何退出某個交易，并且完全依靠鐵的紀律而不是發自內心的情感，是區分走了狗屎運的交易員和持續成功的交易員的標準，沒有之一。

　　下午2：00沒有登頂（2：00之后珠峰的天氣將會劇烈變化，非常危險），立刻無條件退回大本營。------珠峰專業登山隊的紀律。

　　明智交易決策的影響因素：

　　1.時間范圍----你的期權交易頻率（長線、中線、日內？）

　　2.目標-----你的交易計劃和意圖是什么（why）

　　3.財務穩定性-----你的工作、收入、個人財務報表狀況

　　4.個人心里風險容忍度-----你能夠在持有多少頭寸敞口的情況下安然入睡？

　　通產來說，長線交易是專業期權交易者的領域（日內交易由于手續費和滑點，使得難以成功；中線交易由于必須能夠同時判斷對波動率和方向，因此難度太高）。

　　形成訓練有素心理的方法，需要將只是、自我意識和經驗相結合。

　　要有自己的計劃和系統，要堅守它們。另外不要將自尊心扯進來。還有就是要知道，現實世界是一個極端復雜的世界，它大大超出了我們大腦所能夠理解的范圍，因此我們只能根據自己的“信念”（或者我們自己大腦勾勒出來的那個世界的“現實”）來做決策。現實和信念是兩回事，要時刻謹記這一點�。�！

　　期權決策

　　1.界定自己的目標

　　2.確定投入的資金數量

　　3.學習與交易相關的一切事情

　　4.進場前設定退出點

　　5.制定與最大交易風險數量以及賬戶下跌限制相關的、清晰的、簡潔的資金管理規則。

　　covered call策略是被投資者過度使用的策略，原因有每個月的現金流誘惑（好吧，我承認這也是我自己喜歡這個策略的原因之一），另外經紀商會不遺余力地推介這個策略。

　　covered call策略需要注意的事實：

　　1.如果是個股期權，你長期使用covered call策略最終將會得到一個糟糕的投資組合，因為你把好股票都賣掉了。

　　2.不要指望你能夠持續地選出既有大量期權費，又有穩定價格的股票。

　　3.covered call 并不像看起來那么簡單，其復雜性主要在于下跌的風險只是減少了，但并沒有消失；同時上漲的利潤是封頂的。

　　4.在牛市中做covered call策略未必是真正安全的，首先準確判斷市場行情會涉及到純粹的猜測，其次牛市中也會有糟糕的股票。

　　高的隱含波動率意味著期權價格被高估，但也有可能是其它原因：

　　1.個股上的重要消息懸而未決

　　2.標的股票的相同行業內交大公司相關重要消息懸而未決

　　3.當前標的股票不穩定

　　4.市場情緒存在一個轉變

　　5.發生了黑天鵝事件

　　隱含波動率并不是一種預測，當然也不是實際波動率的保證（否則就不會有covered call策略了）。高隱含波動率僅僅意味著由于察覺到了該股票的股價將會出現波動機會，期權交易者們愿意為此支付更高的期權費------僅僅是供求關系的反映。市場的隱含波動率只是對投資大眾的貪婪和恐懼征收的投資稅。

　　covered call策略隱含波動率考慮要點：

　　1.事實是，隨著時間的流逝，真實波動率不能可靠滴預測IV將會達到什么樣的水平。

　　2.IV并不能夠預測標的資產的方向

　　3.IV是期權供求的結果

　　4.一些投資者錯誤地認為，對于某個月份，最高IV的那個期權可以預測資產價格的方向

　　5.IV高或低，一定會有它的原因（最近IV低的原因很可能就是窗口指導+開戶數太少+限制買入開倉）

　　6.IV高并不一定意味著標的資產真的會有更大的波動率，相反，他意味著標的資產“可能”會有更大的波動率。

　　covered call 策略

　　行權價的選擇本質上是Δ收益與θ收益的權衡。

　　出售ITMcall是防止股票虧損的最佳策略。它本質上是一種防守策略。

　　出售ATM的call會獲得最大的θ回報，但同時會面臨Δ和vega的風險。

　　出售OTM的call是讓自己保留更多的Δ，在高波動率的環境中，OTM的call會有非常劃算的IV，將為你帶來額外的優勢。

　　成熟市場投資者一般會傾向于出售價格較低的股票的covered call，因為低價股通常不是藍籌股，他們有更高的波動率，因此容易在投資機會和百分比上有更好的回報。

　　在考慮covered call 策略時，如果股價大幅下跌，有時候什么也不做比向下滾轉更好。

　　對于某只股票而言，20%的IV是高了還是低了？這可以將IV翻譯成價格可能的運行區間來看，這樣更加直觀。

　　PUT策略的后續處理

　　1.如果標的上漲，同時IV大幅下跌，那么你就應該以某個特定的價格平倉了結（因為IV可能會漲回來）

　　2.如果標的上漲，同時IV不動，那么你可以耐心等待θ為你盈利。

　　3.如果標的下跌，同時IV不動，那么你可以耐心等待

　　4.如果標的下跌，同時IV下跌，那么你動不動都沒有太多區別

　　5.如果標的下跌，同時IV大漲，那么你在遭受雙重打擊。

　　對于OTM的put，雖然IV較高（以百分比來看，回報較高），但由于你要準備全額資金，因此你的ROE可能會低的出奇。而且你還放棄了潛在的上漲機會。該策略成功的關鍵在于了解其特有的缺點，并在恰當的市場環境中使用，但此種技術可能并非適用于每一個人。

　　交易成功的首要條件是避免你的頭寸給你帶來“空難式”的損失。仔細的交易選擇和積極的頭寸管理能夠最終產生合理的投資回報。

　　如果你把PUT策略視為一種可以大幅折扣價格買到你想要持有的公司的股票，這會是一種不錯的邏輯。